鉴于数据统计周期的错位，前两周钢联数据参考性有扣头，关心本周钢材累库环境，目前看，五大和非五大累库速度较快；综上，估值中性略高+驱动中性，短期仍震动对待，螺纹参考平电成本3400元/吨附近的阻力位，谷电3260附近的支持位（热卷+100元/吨）。铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，巴西发运快速回补，供应回到高位程度，需求端考虑到淡季下逛需求不开阔爽朗，钢厂短期仍然延续低负荷出产，静态看铁矿石短期供需均衡表延续宽松款式。考虑到下逛钢材库存偏低，春节后钢厂复产具备必然的想象空间，铁矿石05期货的买卖逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下逛需求预期的博弈阶段，铁矿石正在预期买卖中维持窄幅震动款式，持久供需款式偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。现货：本周炼焦煤现货价钱弱稳，国内供应恢复及进口成本上升构成多空博弈，价钱或窄幅波动，需关心安监政策对供应的阶段性收紧，焦煤仓单1150附近。焦煤线上流拍率和挂牌量维持高位，焦煤发卖环境偏弱。焦炭方面，现货八轮提下降地，、邢台、天津、市场支流钢厂打算对湿熄焦炭价钱下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。4号的时候，国内出台的反商业和的政策，对产于美国的煤炭加征15%的关税，2024年我国进口美国煤炭1213万吨，此中炼焦煤约1067万吨，占2024年我国炼焦煤总进口量的8。7%；加征关税对当前炼焦煤的无效订价影响不大。可是要晓得，正在20年商业和的时候，中国是进口煤炭的。这也是一个变数。期货：本周盘面双焦波动较大，呈现深V走势，周五收盘全体较节前小幅上涨，持仓量削减，盘面交投活跃性降低。供需：焦煤方面，蒙古进口煤逐渐恢复通关，本周。国内矿山逐渐复产，供给弹性较着添加。焦炭方面，产量环比小减，焦企同比偏低，钢焦结合企业产量同比偏高，焦炭供给中性偏高。需求方面，下逛起头逐渐复产，但高炉复产速度不及电炉，铁水本周228。44万吨，静态角度看焦煤供需压力较大。按照老例铁水增加对于双焦的需求支持到5月份摆布，补库的力度若何愈加依赖于财务政策和货泉政策。库存：本周炼焦煤持续累库，上逛持续累库较多，同比处于近几年最高位。焦炭库存中性，全国焦炭库存979。32万吨。利润：全国焦企吨焦平均利润-27元/吨；下逛钢厂利润相对偏高，盈利率50。22%。短期现货利润中性，通过原料的下跌来对冲商品本身价钱下跌丧失的利润，但这种环境难以变现，从持久角度看利润偏高。根基面：将来三个月双焦期货大要率呈现“先反弹后承压”的震动下行趋向，短期受补库和政策预期支持或有反弹，价钱沉心将继续下移。需亲近关心库存去化速度、进口政策变化及终端需求恢复力度。策略：短期来看，关心节后补库节拍及政策预期，若库存去化加快，可轻仓参取反弹，但需高库存反弹高度，设置止损。中持久来看，逢高结构空单，焦煤方针位1000-1100元/吨，焦炭方针位1400-1500元/吨；套利可关心多钢材空双焦的财产链对冲策略。Brent小幅下跌后，正在74-75震动，供需现实仍强，Brent月差连结中度Back，SC月差为为极高位程度。特朗普加征关税的力度和节拍略低于预期，市场风险偏好有所抬升。0PEC继续连结优良的减产施行，而伊朗、俄罗斯受制裁影响，供应均有减量；海外汽油裂解走强较着，美国对沉油加征关税提振汽油价钱，而柴油裂解仅小幅走强。估值：LPG相对估值中性略高。盘面价钱震动为从，现货平易近用气价钱偏强运转，基差位于同比偏低程度。表里价差倒挂幅度收窄。海外丙烷价钱震动下跌，油气比价位于中性程度，丙烷做为裂解替代进料经济性不较着。下逛PDH安拆利润持续偏低，驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升，仍位于同比偏低程度，口岸船期一般，估计将来供应或小幅添加。海外方面，丙烷燃烧需求旺季，去库环境较抱负，供需平稳，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，印度需求仍强劲，离岸贴水走弱较着。远东方面，运费维持低位，航道根基通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差上行后回落。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，国内PDH安拆集中提拔负荷后趋于不变，利润下将来复产节拍仍有待察看。概念：LPG相对估值中性略高，根基面宽松，考虑空配可能性。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。上周天然橡胶价钱震动运转，现货市场轮仓为从，部门套利加仓。供应端，目前海外产区连续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求全体表示一般。国内中逛橡胶库存累积，同比偏低程度，中下旬累库预期较强。后续财产端矛盾正在于海外产量可否无效为国内库存，宏不雅政策持续性以及可否带来现实需求增量。玻璃处于“低利润+低价钱+中高产量+高库存”的形态，当前玻璃厂库存环境分化较大，除沙河外其他区域厂库仍处于中高位，而社会库存曾经从中高位降至中低位；库存压力下，前期南北方玻璃厂价钱近乎同步走弱，区域价差再立异低；9月底预期好转，产销转强，北方及南方厂家先后提价；2024岁尾至今跟着现货市场逐渐暂停，期现逻辑沉启，关心兑现时间节点；节后去库较快，关心下逛刚需复工进度及订单环境。2025年1月USDA月报照旧维持2024/2025年度全球油料供需显著宽松的预期，这对于大豆、菜籽正在内的油料的价钱高度照旧是显著的，可是从油料市场边际效用角度来看，2024/2025年度全球油料边际效用进一步显著好转：起首，24/25年度全球油料库消比持续4月显著下修，这表白全球油料供给宽松的压力正在逐渐减轻，这点次要得益于2024/2025年度美豆产量被不竭下修；再有，2024/2025年度全球葵子的产量最早出同比显著减产，之后2024/2025年度全球菜籽产量被不竭调减，这意味着中小品种油料市场的供需款式率转为偏紧。可是对于2024/2025年度南美大豆海量丰登的预期持续全球油料价钱；1月USDA月报显著下调美豆单产后，2024/2025年度美豆由供需适度再次转为偏紧。这点对CBOT大豆价钱沉心的提拔有显著的驱动，可是CBOT大豆若是想有进一步的沉心提拔，需要新的驱动，关心南美环境；关心正在2024年9月播种遇阻及近期降雨晦气马托收割前提下，巴西大豆大量上市的时间，以及阿根廷干旱的成长形式若何？春节后，中美商业摩擦升级，中国持续出台的5项反制政策并未涉及豆系，但照旧从情感上提振了豆粕的价钱；节前部门商业商提前沽空豆粕现货，导致节后被动补库，现货成交敏捷带动现货价钱显著上涨，从而提振3月合约期价；1月USDA月度供需演讲照旧维持2024/2025年度全球动物油供需适度的中性预期，这对全球动物油价钱沉心照旧是显著支持；动物油焦点照旧是棕榈油，目前处于季候性减产周期，对棕榈油价钱沉心是较强的支持。棕榈油的焦点矛盾是绝对价钱取出口和生柴补助间的掣肘问题；印尼言论来看B40要推迟到25年2月底，且只要50%摆布能获得补帮，因而节前市场不竭买卖预期落空的行情；2。CBOT豆油1月显著反弹，因美国45Z政策利多美豆油，节后市场预期国内2月及3月进口大豆到港偏少，国内豆油价钱相对外盘估值偏低，有补涨需求；3。全球菜籽根基面偏紧，菜籽同比减产均利佳肴油，可是我国对加菜籽的反推销查询拜访及美国推出的45Z政策均对加菜籽的出口晦气，国内进口菜油库存高位难以快速消化，因而菜油偏弱。不外动物油最大的问题就是生物柴油政策的落地环境，印尼瘦身版B40可否正在25年线年掺混权利，巴西可否正在3月将比例提拔至15%？特朗普上台后敏捷颁布发表退出《巴黎天气协定》，拜登推出的《消减通缩法案》恰是赐与此，因而25年1月拜登敲定的45Z政策的细节和模子可否实正落地也有待察看。近期美国关税政策构成行情波动来历。先是春节期间外盘先去反映了美国可能加关税的利空，可是跟着美国暂停对墨西哥和的关税，市场又起头将加征关税解读为构和筹码而非最终方针，转而有所反弹。国内节后开盘全体跌幅无限，除了受关税政策频频以及中国能否会启动对美棉的采办的猜想影响之外，也遭到国内股市和商品全体偏强走势的支持。全体根基面和美国倡议的关税和对棉花市场而言仍然是偏空驱动，支持则正在于绝对价钱偏低位和相对价钱也偏低，矛盾交错之下走势偏震动。亲近关心美关税政策和商业构和进展，以及国内政策支持及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的次要来历。配额外194。5万吨进口需求，缺口估计正在400-450万吨摆布，配额外及替代品进口需求正在200万吨摆布。弱糖浆不被，则配额外成本参考失效，15-19美分派额外成本参考别离为5450、5750、6050、6350、6650。印度估计出口100万吨糖，对应原糖18-19美分、白砂糖480-500美元/吨。正在印度出口的预期中国际糖市顶部明白。国内价钱推演逻辑：糖浆价钱过低的环境下不太可能铺开进口，因而以白糖的顶部做为国内的底部支持。若糖浆没有松动，则参考配额外进口成本。本年上半年供应恢复趋向相对确定，春节后消费淡季，现货价钱存正在向成本线回归以至阶段性跌破成本的预期，目前处于现货兑现阶段。春节后，养殖端出栏节拍加速，但需求处于年内低位，市场走货乏力，猪价下滑。短期现货价钱偏弱款式大要率难改。但部门低价区迫近14元/公斤后市场抗价情感渐起，北方部门养殖端有逢低入场二次育肥动做。但目前看情感无限，且饲料价钱上涨亦情感。期货各合约分歧程度贴水表达周期和季候性预期，正在成本线附近震动期待现货兑现环境，预期买卖从导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投契需求扰动犹存，饲料价钱以及疫病等也存正在不确定性。盘面价钱低位下，沉点关心预期差买卖。